一年多前，寧德時代董事長曾毓群給旗下員工群發(fā)的一封題目為《臺風(fēng)來了，豬真的會飛嗎？》的郵件中，要求那些洋洋自得的員工，警惕政策壁壘放開后的殘酷市場環(huán)境。
此前，中國政府提供豐厚政策補貼，以及中國龐大的汽車市場，使得寧德時代一躍變身全球銷量排名第一的動力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，被其甩在身后的包括比亞迪、松下、三星等國內(nèi)外對手。
一年過后，“臺風(fēng)”真的要走了。中國政府計劃于2020年以后完全取消對電動汽車的補貼政策，日韓電池制造商正在卷土重來。
此時，寧德時代正經(jīng)歷著營業(yè)能力下降、凈利潤率持續(xù)下跌，應(yīng)收賬款日益增加的諸多困境。
8月23日，寧德時代發(fā)布IPO以來的首份中報顯示：各項業(yè)務(wù)的毛利率都在下滑，其中收入規(guī)模最小的儲能系統(tǒng)的毛利率同比下滑達到27.23個百分點，目前只剩-3.11%；因為車企補貼款回款變慢，應(yīng)收賬款高達85.3億元，比去年同期增加16.1億元。
最值得警惕的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了，寧德時代第二季度的凈利潤4.28億元，相對2017第二季度的6.86億元，同比下滑37.61%。
毛利凈利都在下滑
在政策的臺風(fēng)熄火之前，寧德時代正式登陸A股市場。
6月11日，寧德時代在創(chuàng)業(yè)板首日交易，開盤即漲44%，市值達到786.4億元。
隨后的一個多月，A股投資者拿出罕見的熱情，力捧這頭全球新能源汽車電池系統(tǒng)獨角獸。7月25日寧德時代漲到每股95.08元，總市值突破2000億元，相較IPO定價時的市值翻了將近4倍。截止8月28日的總市值依舊高達1584億元。
然而，寧德時代中報披露的利潤和營收卻是悲喜兩重天。
收入報喜。2018年上半年該公司實現(xiàn)營收93.6億元，同比增長48.69%。該公司在全國的市場份額，已經(jīng)由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，占據(jù)產(chǎn)銷量“一哥”位置。
根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018年上半年動力電池全國裝機總量系15.45GWh，其中公司寧德時代以6.5GWh的裝機量領(lǐng)先同業(yè)，與此相對應(yīng)的銷售收入是71.87億元，較上年同期增加34.92%。
寧德時代一家的裝機量，超過行業(yè)第二比亞迪和行業(yè)第三國軒高科總和。
而今，動力電池領(lǐng)域已經(jīng)是紅海一片。截至2017年底，國內(nèi)動力電池總產(chǎn)能達到135GWh，有效產(chǎn)能110GWh，而全年動力電池出貨量僅為36.2GWh，平均產(chǎn)能利用率不足40%。
“寧德時代還受到上游鈷價（三元鋰電池核心原材料）帶來的成本提高，比如在2017年，鈷價翻倍上漲，從2016年底的27萬元/噸漲至2017年底的53.4萬元/噸，今年一季度一度達到80萬元/噸。”一家動力電池企業(yè)中層告訴記者，盡管寧德時代的產(chǎn)能比較優(yōu)質(zhì)，但同樣不得不飽受毛利率下滑的困擾。
據(jù)統(tǒng)計顯示，寧德時代2017年的毛利率是36.2%，2018年一季度下降至32.77%，2018第二季度的毛利率下降至30.31%。
“若未來市場競爭加劇或國家政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價及原材料采購價格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險。”寧德時代在中報中坦承。
寧德時代上半年的扣非凈利潤僅6.97億元，同比增長 36.55%。然而，第二季度的凈利潤僅4.28億元，相對2017第二季度的6.86億元，同比下滑37.61%。
對此數(shù)據(jù)，該公司未在中報披露并予以解釋。
車企更喜歡欠賬了
寧德時代中報中披露的應(yīng)收賬款，卻在提醒著這家公司——政策“臺風(fēng)”正在落幕。
中報顯示，寧德時代上半年應(yīng)收賬款高達85.3億元，比去年同期增加16.1億。
該公司招股意向書數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末、2016年末和2017 年末，應(yīng)收賬款余額分別為23.97億元、73.22億元萬元和69.38億元元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為42.05%、49.22%和34.70%。
等到2018年上半年結(jié)束，寧德時代應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比例，已經(jīng)高達87.7%。
國家的新能源汽車補貼政策，是中國新能源汽車行業(yè)快速崛起的關(guān)鍵。近些年，補貼政策持續(xù)退坡。
例如，一輛10米以上的快充類純電動客車，在2016年時能獲得46萬元的補貼，到了2017年，補貼削減為20萬元，再到2018年，補貼只剩下13萬元。
補貼政策退坡同時，2016年年底，國家對新能源汽車補貼政策繼續(xù)調(diào)整，新增“要求非個人用戶購買的新能源汽車申請補貼，累計行駛里程須達到3萬公里（作業(yè)類專用車除外）”的規(guī)定。2018年2月補貼政策再次調(diào)整，將運營里程要求降至2萬公里。
以2萬公里計算，電動客車需要跑完一年左右的時間；乘用車因為多在市區(qū)跑，一般至少需要兩年。
“舉例來說，2017年1月，河南宇通售出一輛電動客車，最快2018年3月才能統(tǒng)計完運營里程上報工信部。如果材料提交不完整，拖到6月上報完成。這樣一來，補貼回款周期至少在一年半以上。”一家動力電池企業(yè)中層對騰訊新聞《棱鏡》透露，“考慮車企現(xiàn)金流緊張，電池企業(yè)的訂單回款周期同樣會拉長到一年甚至更久。”
不過，寧德時代在中報第一節(jié)部分即向投資者提示“應(yīng)收賬款余額較高及發(fā)生壞賬的風(fēng)險”，“公司產(chǎn)品的用戶主要是大中型整車企業(yè)，交易金額較大，致使期末應(yīng)收賬款余額較高。雖然期末應(yīng)收賬款的賬齡主要集中在1年以內(nèi)，但由于應(yīng)收賬款金額較大，且占資產(chǎn)總額的比例較高，如不能及時收回或發(fā)生壞賬，將會對公司業(yè)績造成不利影響。”
好在，“賬齡一年內(nèi)的應(yīng)收賬款是82.1億元，占到全部應(yīng)收賬款的95.9%。賬款期限結(jié)構(gòu)合理，壞賬計提比例較為審慎。 ”國盛證券在一份研報中如是評價。
寧德時代是補貼政策退坡后的最大受害者。
2017年排名行業(yè)第三的沃特瑪資金鏈已經(jīng)斷裂，2018年7月1日起，給全體員工放假半年，已經(jīng)從去年9月的1萬多員工減少到現(xiàn)在不足2000人。
中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，相比2016年的150家，2017年的企業(yè)數(shù)量明顯減少，不到100家。
“盡管數(shù)量縮減一半在外界看來已經(jīng)是很大調(diào)整，但這僅僅是調(diào)整的開始。”國軒高科前總裁方建華表示，接下來淘汰的速度會更快。“到2020年，9成以上的動力電池企業(yè)將被淘汰。”
日韓對手打上門
對于行業(yè)形勢，寧德時代董事長曾毓群早有判斷。
“因為國家希望電動汽車上能有顆中國芯，因為中國政府提供了豐厚的補貼政策，因為中國是世界上最大的汽車市場，所以我們才是行業(yè)的佼佼者。”2017年4月，曾毓群即警告員工居安思危，“我們有無想過，如果外國企業(yè)下半年就回來，我們還可以蒙著眼睛睡大覺嗎？國家會保護沒有競爭力的企業(yè)嗎？答案不言自明。”
如曾毓群所說，原有的“政策壁壘”即將落幕。
中國政府計劃2020年以后完全取消對電動汽車的補貼政策，這使得一度退出中國市場的海外企業(yè)又要回來。
今年7月17日，韓國LG化學(xué)與南京市江寧濱江開發(fā)區(qū)聯(lián)合宣布，LG化學(xué)電池項目落戶濱江舉行簽約儀式。該項目預(yù)計投資約20億美元，新廠將在10月份開工建設(shè)，2019年10月開始投產(chǎn)。
韓國LG化學(xué)在全球新能源動力電池領(lǐng)域排名前五，早在2016年即在南京投產(chǎn)一座電池工廠，但同年中國工信部發(fā)布動力電池企業(yè)“白名單”，將LG、三星、松下等日韓企業(yè)擋在補貼門外，國內(nèi)整車廠家迅速理解政策方向，與他們終止采購協(xié)議。
寧德時代是當(dāng)時政策壁壘保護下的最大受益者。然而，現(xiàn)在不僅是LG，三星、松下等全球巨頭都在覬覦中國市場。
寧德時代的應(yīng)對策略是先站穩(wěn)國內(nèi)“龍頭”地位，再進軍海外市場。
在國內(nèi)市場，該公司正為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風(fēng)、金龍和江鈴等品牌車企，以及蔚來、威馬等新興車企配套動力電池產(chǎn)品。
綁定上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，系這家公司的手段之一。
例如，寧德時代已經(jīng)與上汽、東風(fēng)、廣汽等下游重要車企客戶成立合資公司，其還與上游格林美這種鈷材料（三元鋰電池核心原材料）供應(yīng)商建立供應(yīng)鏈戰(zhàn)略合作關(guān)系，而后者在今年3月與全球最大的鈷材料生產(chǎn)商嘉能可鎖定了未來三年5.28萬噸的產(chǎn)量，相當(dāng)于去年全球鈷產(chǎn)量的一半。
在海外市場，寧德時代進一步與寶馬（BMW）、戴姆勒（Daimler）、現(xiàn)代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標致雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國際車企品牌深化合作，獲得其多個重要項目的定點，配套車型將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)上市。
其中，該公司于2018年5月獲得來自寶馬的定點信，按相關(guān)車型預(yù)計銷售量對應(yīng)電池需求量折算約40億歐元。
寧德時代還將在德國籌劃建設(shè)首個生產(chǎn)海外基地，該基地前兩期項目預(yù)計投資金額2.4億歐元（約合人民幣18.7億元），計劃于2021年投產(chǎn)，2022年達產(chǎn)后將形成14Gwh的產(chǎn)能，面對的銷售客戶主要是寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎這些正與寧德時代合作的外國車企。
“寧德時代早晚要學(xué)會在全球市場的紅海中生存，越早出去越早鍛煉。”中原證券一位分析師對騰訊新聞《棱鏡》解釋道，“寧德時代在中國的市場份額增長空間已經(jīng)不大，而且海外競爭對手正在重新進入。它必須到海外市場尋求新的業(yè)績增長點。”
然而，即便政策“臺風(fēng)”將停、日韓對手上門，該公司的毛利率、凈利潤等核心指標都在下滑，但各個券商研報依舊給予寧德時代給予“買入”評級，“龍頭獨領(lǐng)風(fēng)騷”等溢美之詞不絕于耳。
