雖然2019年新能源汽車產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較為低迷，但在多重底部疊加行業(yè)邊際改善背景下，龍頭企業(yè)配置價(jià)值凸顯。國海證券分析師譚倩認(rèn)為，新能源汽車投資核心在于需求驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成長的投資機(jī)會(huì)，需求不及預(yù)期使得低端產(chǎn)能逐漸淡出，但具有核心競(jìng)爭力的細(xì)分龍頭保持較高的市占率與較強(qiáng)的議價(jià)能力與溢價(jià)。展望未來，2020年將是新能源汽車中長期向上拐點(diǎn)，是行業(yè)真龍頭邁向長牛之路的重要時(shí)段。二級(jí)市場(chǎng)上，受消息面影響，近期新能源汽車概念股表現(xiàn)搶眼，資金流入明顯。

　　國內(nèi)外主流車企基于新能源專用平臺(tái)開發(fā)的高品質(zhì)車型陸續(xù)進(jìn)入兌現(xiàn)階段，有望催生更多爆款，促使行業(yè)從2.0時(shí)代邁入3.0時(shí)代，類比手機(jī)產(chǎn)業(yè)的變革過程，行業(yè)將從導(dǎo)入期邁入成長期。特斯拉國產(chǎn)化落地、大眾MEB平臺(tái)量產(chǎn)標(biāo)志著新能源汽車3.0時(shí)代開啟，供給端質(zhì)變是行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的重要驅(qū)動(dòng)力。華西證券分析師崔琰分析認(rèn)為，特斯拉國產(chǎn)化落地、合資品牌車型密集投放，是2020年新能源汽車供給端最重要的變量，供給端質(zhì)變是短期驅(qū)動(dòng)新能源汽車規(guī)模增長的核心驅(qū)動(dòng)力。主流車企參與度提升，投放更多的車型也意味著短期內(nèi)下游競(jìng)爭將進(jìn)一步加劇，新能源頭部車企將在3.0時(shí)代確定；中游強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭地位相對(duì)穩(wěn)固，頭部集中趨勢(shì)延續(xù)。

　　消息面上，全國財(cái)政會(huì)議再次表態(tài)支持新能源汽車發(fā)展超出市場(chǎng)預(yù)期，財(cái)政部門作為參與決定行業(yè)補(bǔ)貼金額的重要主體，其表態(tài)將提升市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)明后年新能源汽車補(bǔ)貼的期望。國信證券分析師方重寅認(rèn)為，此次全國財(cái)政會(huì)議的表態(tài)，為明后年國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)增長奠定了初步的政策基礎(chǔ)，存量出租車、公交車替換以及B端采購預(yù)期加強(qiáng)。標(biāo)的方面，仍然重點(diǎn)推薦受益于鋰電全球供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)標(biāo)的以及鋰電池優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)寧德時(shí)代、璞泰來、新宙邦、國軒高科等；同時(shí)，重點(diǎn)推薦鈷產(chǎn)業(yè)鏈彈性標(biāo)的以及新型導(dǎo)電劑行業(yè)的龍頭公司寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、天奈技術(shù)、道氏技術(shù)

　　寧德時(shí)代C端車型將繼續(xù)提升

　　寧德時(shí)代2019年11月乘用車裝機(jī)量4.27萬臺(tái)、1960Mwh，8月份以來首次環(huán)比改善。客車和專用車2019年11月裝機(jī)電量分別為1458、174Mwh，分別環(huán)比10月份增長161.59%、33.5%。公司鐵鋰裝機(jī)量由8月份的440Mwh提升到11月份的1631Mwh，主要受益于客車和專用車的復(fù)蘇帶動(dòng)。

　　西部證券表示，公司2019年11月B端車型部分回暖，C端車型發(fā)力加強(qiáng)。具體來看，11月寶馬530Le和小鵬G3均呈現(xiàn)環(huán)比提升態(tài)勢(shì)，分別提升30.12%、37.24%，預(yù)計(jì)未來C端車型將繼續(xù)提升。在行業(yè)總體表現(xiàn)不佳的情況下，公司11月份裝機(jī)臺(tái)數(shù)和電量逆勢(shì)增長，相信公司可以憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品力和與各大車企的強(qiáng)力合作在2019年12月繼續(xù)保持增長趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2019年、2020年凈利潤分別為43、57億元。

　　璞泰來隔膜全產(chǎn)業(yè)鏈形成

　　璞泰來的負(fù)極材料、隔膜材料和設(shè)備均是各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭，未來三年歸母凈利潤將保持20%以上的復(fù)合增長率，可以給予一定的溢價(jià)。西南證券表示，目前公司已基本形成了以隔膜基膜、涂覆加工業(yè)務(wù)、涂覆設(shè)備、涂覆材料的隔膜全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，并形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。

　　公司實(shí)現(xiàn)了油性 PVDF、PMMA、聚芳綸涂覆、非接觸式靜電噴涂等新型工藝的開發(fā)和應(yīng)用。涂布機(jī)不僅增厚了公司業(yè)績，且和材料形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。隔膜涂覆產(chǎn)品主要設(shè)備就是涂布機(jī)。隨著隔膜產(chǎn)能的擴(kuò)大，新嘉拓的設(shè)備能夠有效降低涂覆隔膜的成本；并且，由于設(shè)備和材料很好的磨合，材料可以反饋?zhàn)钚碌囊螅O(shè)備也能夠隨之調(diào)整為最新最快的設(shè)備，正向循環(huán)能夠保證設(shè)備和材料都處于領(lǐng)先行業(yè)地位。

　　新宙邦電解液迎盈利拐點(diǎn)

　　新宙邦在電子化學(xué)品和功能材料領(lǐng)域深耕細(xì)作，向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)輻射形成四大業(yè)務(wù)板塊。自收購海斯福以后，公司不斷布局氟化工領(lǐng)域，將精細(xì)含氟化學(xué)品拓展到鋰電池電解液添加劑、新型鋰鹽，半導(dǎo)體化學(xué)品氫氟酸、顯影液、刻蝕劑等領(lǐng)域，形成嚴(yán)密協(xié)同作用。

　　長城證券表示，鋰電池電解液是公司目前最重要的收入來源，也是未來著重發(fā)展的環(huán)節(jié)。目前公司已進(jìn)入LG化學(xué)、三星、松下、寧德時(shí)代等龍頭電池企業(yè)的供應(yīng)體系。根據(jù)GGII，2019上半年市占率達(dá)到18%穩(wěn)居行業(yè)榜眼之位。電解液價(jià)格筑底已久，價(jià)格波動(dòng)主要因?yàn)樵牧蟽r(jià)格變化。在歐洲碳排放考核壓力下，傳統(tǒng)車企紛紛加速電動(dòng)化布局，疊加特斯拉上海工廠放量在即，公司優(yōu)質(zhì)電解液盈利有望迎來拐點(diǎn)。

　　國軒高科業(yè)績或?qū)⒓铀籴尫?/span>

　　國軒高科正在加快前次募集資金項(xiàng)目的建設(shè)，其中南京國軒年產(chǎn)3億Ah高比能動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、青島國軒年產(chǎn)2Gwh高比能動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目，國軒電池年產(chǎn)4GWh高比能動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等已實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)線分批投產(chǎn)。上述項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司總產(chǎn)能將超過14GWh。

　　銀河證券表示，公司已經(jīng)開發(fā)出單體能量密度超190Wh/kg的磷酸鐵鋰電芯，并成功產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用于江淮汽車、奇瑞新能源等下游客戶。同時(shí)，公司持續(xù)與國際知名整車企業(yè)和汽車零部件供應(yīng)商就動(dòng)力鋰電池展開多方位探討與合作。2019年2月及5月，公司分別與BOSCH和印度塔塔公司合作，產(chǎn)品正式進(jìn)軍國際市場(chǎng)；儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司成為華為重要的儲(chǔ)能電池供應(yīng)商。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)增加及磷酸鐵鋰市場(chǎng)回暖，公司業(yè)績或?qū)⒓铀籴尫拧?/span>

　　華友鈷業(yè)量價(jià)齊升局面可期

　　華友鈷業(yè)作為國內(nèi)鈷行業(yè)龍頭，已完成總部在桐鄉(xiāng)、資源保障在非洲、制造基地在衢州、市場(chǎng)在全球的空間布局；打造從鈷鎳資源、冶煉加工、三元前驅(qū)體、鋰電正極材料到資源循環(huán)回收利用的新能源鋰電產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司通過內(nèi)生外延實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，伴隨行業(yè)價(jià)格回升，公司將迎來量價(jià)齊升的局面。

　　國信證券表示，短期來看，供給側(cè)受嘉能可銅鈷礦年底關(guān)停以及鈷價(jià)沖高回落、民采礦產(chǎn)量大幅縮減影響，行業(yè)供需在邊際上得到明顯改善。公司在上游鈷礦方面采取“自有礦+民采礦”模式，自有礦儲(chǔ)量豐富，民采礦體量位居國內(nèi)龍頭，資源具有充足保障；產(chǎn)業(yè)鏈中游公司不斷擴(kuò)大粗煉、精煉以及三元前驅(qū)體產(chǎn)能，并通過與行業(yè)知名企業(yè)合資的模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和客戶的雙擴(kuò)張，為公司未來增長奠定良好基礎(chǔ)。

　　寒銳鈷業(yè)業(yè)績有望快速增長

　　寒銳鈷業(yè)現(xiàn)有鈷精礦產(chǎn)能4000噸，現(xiàn)有鈷鹽產(chǎn)能5000噸，未來將新增鈷鹽產(chǎn)能1萬噸，現(xiàn)有鈷粉產(chǎn)能1500噸，未來增加至4500噸，公司未來處于產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)能釋放期。

　　中信建投證券認(rèn)為，從供給周期看，2020年鈷供給或出現(xiàn)收縮；從需求周期看，從消費(fèi)電子來看，受益于5G手機(jī)單機(jī)帶電量提升和5G手機(jī)或引發(fā)換機(jī)潮，預(yù)計(jì)2020年消費(fèi)電子對(duì)鈷的需求拉動(dòng)恢復(fù)正增長；從新能源汽車來看，受益于歐洲新能源汽車發(fā)展和特斯拉放量，預(yù)計(jì)新能源汽車對(duì)鈷的拉動(dòng)仍將保持較快增長；供給收縮，需求增長，庫存低位，預(yù)計(jì)2020年鈷價(jià)繼續(xù)反彈。隨著高成本庫存逐漸使用，預(yù)計(jì)未來鈷產(chǎn)品成本下降明顯，同時(shí)鈷產(chǎn)品售價(jià)隨著鈷價(jià)上行料將上行，鈷產(chǎn)品噸毛利預(yù)計(jì)明顯增加，盈利能力提升疊加產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)公司業(yè)績快速增長。