中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力第一股蔚來(lái)汽車(chē)，正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

在公布了第二季度財(cái)報(bào)之后，過(guò)去的兩周，蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)一路下探。上上周（9月23日-9月28日），蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)下跌42.4%，國(guó)慶小長(zhǎng)假期間又下跌了7.4%，最低股價(jià)一度跌至1.19美元。目前蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)為1.62美元，市值僅為17.02億美元。

這家年輕的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力，在去年9月12日正式登陸紐交所。上市的第二天，股價(jià)最高點(diǎn)曾到13.8美元，市值更是一度超過(guò)130億美元，如今已經(jīng)縮水了87%。

值得注意的是，面對(duì)前期巨額的虧損，蔚來(lái)汽車(chē)的現(xiàn)金流壓力也變得格外緊張。

投資機(jī)構(gòu)伯恩斯坦（Bernstein）的分析師在一份報(bào)告中指出，蔚來(lái)汽車(chē)的現(xiàn)金恐怕將在數(shù)周之內(nèi)耗盡，并且將蔚來(lái)的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至0.9美元。

即便是具有超強(qiáng)融資能力的蔚來(lái)，距離盈利還有遙遠(yuǎn)的距離，目前看來(lái)，如果無(wú)法保證健康的現(xiàn)金流，“蔚來(lái)造車(chē)”的故事也許很難繼續(xù)講下去。

1美元“退市”風(fēng)險(xiǎn) 

9月24日，蔚來(lái)（NYSE：NIO）公布的第二季度財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)第二季度總收入為人民幣15.08億元，環(huán)比下降7.5%；凈虧損為32.85億元，環(huán)比增長(zhǎng)25.2%，同比增長(zhǎng)83.1%。

由于虧損超出預(yù)期，蔚來(lái)24日盤(pán)后跌幅超20%，報(bào)收2.17美元。隨后幾日，蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日下跌，10月1日?qǐng)?bào)收1.32美元，創(chuàng)下上市一年以來(lái)最低的收盤(pán)價(jià)。隨后的幾天，蔚來(lái)股價(jià)小幅上漲，截至10月5日收盤(pán)，蔚來(lái)的股價(jià)為1.62美元。

受蔚來(lái)汽車(chē)持續(xù)的虧損和連日的股價(jià)暴跌等因素影響，多家機(jī)構(gòu)降低了對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)的預(yù)期。

9月26日，光大證券在一份研報(bào)中表示，鑒于召回事件的影響/ES8爬坡不及預(yù)期、以及包括NIO Space等營(yíng)銷(xiāo)推廣投入或相應(yīng)擴(kuò)大，當(dāng)前股價(jià)已部分反應(yīng)下行預(yù)期，鑒于公司盈利改善趨勢(shì)、以及長(zhǎng)期業(yè)務(wù)模式仍待觀望。因此，光大證券將蔚來(lái)的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至2.02美元，并下調(diào)至“減持”評(píng)級(jí)。

值得注意的是，伯恩斯坦更是將蔚來(lái)的目標(biāo)股價(jià)從1.70美元下調(diào)至0.9美元，這是蔚來(lái)的目標(biāo)價(jià)首次跌破1美元。

股價(jià)逼近1美元的蔚來(lái)，的確存在“退市”的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)納斯達(dá)克“一美元”退市規(guī)定，上市公司的股票如果每股價(jià)格不足一美元，且這種狀態(tài)持續(xù)30個(gè)交易日，紐交所將發(fā)出警告，若被警告的公司如果在警告發(fā)出的90天里，仍然不能采取相應(yīng)的措施進(jìn)行自救以改變其股價(jià)，將被宣布停止股票交易。

曾經(jīng)帶著中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力“第一股”光環(huán)的蔚來(lái)，之所以在二級(jí)市場(chǎng)遇冷，一個(gè)主要的原因是該公司巨額的虧損。

2016年到2018年，蔚來(lái)汽車(chē)凈虧損分別為25.73億元、50.21億、96.38億元，三年累計(jì)虧損達(dá)172.33億元，加上今年上半年虧損的26.23億元、32.85億元，累計(jì)虧損231.4億元。

蔚來(lái)汽車(chē)第二季度財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)的總資產(chǎn)為182.03億，總負(fù)債為177.47億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.5%。

值得注意的是，蔚來(lái)自2018年3季度IPO以來(lái)，其賬面短期可支配現(xiàn)金儲(chǔ)備（包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期理財(cái)）數(shù)量急劇下降，從18年三季度末的91.5億元人民幣，下降到本季度末的34.5億元人民幣。其中，受召回等負(fù)面事件影響，今年第二季度蔚來(lái)單季可支配現(xiàn)金就減少了40.8億元。

投資機(jī)構(gòu)伯恩斯坦（Bernstein）的分析師在一份報(bào)告中指出，蔚來(lái)汽車(chē)的現(xiàn)金恐怕將在數(shù)周之內(nèi)耗盡。

事實(shí)上，對(duì)于造車(chē)這樣一個(gè)資本密集型行業(yè)而言，不僅需要花費(fèi)大量的資金，回報(bào)周期也較長(zhǎng)。盡管目前還不能單純依靠蔚來(lái)汽車(chē)成長(zhǎng)期所產(chǎn)生的巨額虧損來(lái)判斷其長(zhǎng)期的投資價(jià)值，但如果沒(méi)有健康的現(xiàn)金流恐怕很難支撐一家初創(chuàng)企業(yè)活下去。

有汽車(chē)行業(yè)證券分析師告訴智庫(kù)君，蔚來(lái)短時(shí)間能不能擺脫資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于是否能到拉到新的融資。

9月5日，蔚來(lái)汽車(chē)宣布，公司已經(jīng)與李斌以及一家騰訊控股公司子公司達(dá)成了一項(xiàng)總本金額為2億美元的可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議。據(jù)稱(chēng)，這筆可轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)在9月底之前完成。

此外，蔚來(lái)在第一季度財(cái)報(bào)中稱(chēng)，蔚來(lái)將在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)設(shè)新的實(shí)體“蔚來(lái)中國(guó)”，亦莊國(guó)投將通過(guò)其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方對(duì)“蔚來(lái)中國(guó)”以現(xiàn)金的方式出資100億元。截至目前，蔚來(lái)方面尚未透露該合作是否取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

重新評(píng)估新勢(shì)力造車(chē)的價(jià)值

“資本市場(chǎng)仍然看好新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展，但因蔚來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，不少人變得更加理性。對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力而言，跨越盈虧平衡線(xiàn)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，并且需要花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間。”10月7日，有投資界人士告訴智庫(kù)君。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，留給造車(chē)新勢(shì)力的時(shí)間窗口期正在縮短，造車(chē)新勢(shì)力的生存空間也在遭受擠壓。在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，有的企業(yè)還沒(méi)有產(chǎn)品問(wèn)世或已夭折，有的企業(yè)即便推出了產(chǎn)品，也很能撐到盈利的那一天。

對(duì)造車(chē)新勢(shì)力而言，目前面對(duì)的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)就是資金。隨著新能源汽車(chē)的快速發(fā)展和特斯拉的原始刺激，自2014年左右興起的中國(guó)“新造車(chē)運(yùn)動(dòng)”，作為投資風(fēng)口受到熱捧，短時(shí)間國(guó)內(nèi)成立了數(shù)十家造車(chē)新勢(shì)力。

資本加持下，通過(guò)一輪輪的融資，不少造車(chē)新勢(shì)力逐漸成長(zhǎng)為獨(dú)角獸，擁有高估值。在2018年初，蔚來(lái)的估值就曾高達(dá)50億美元。但是，蔚來(lái)上市之后市值的嚴(yán)重縮水，業(yè)界開(kāi)始重新評(píng)估造車(chē)新勢(shì)力的投資價(jià)值。

上述投資界人士告訴記者，為了新創(chuàng)企業(yè)的快速發(fā)展，不少造車(chē)新勢(shì)力都有上市的意愿。但是，上市是把雙刃劍，從蔚來(lái)汽車(chē)在紐交所的情況來(lái)看，新勢(shì)力需要謹(jǐn)慎判斷何時(shí)才是上市的好時(shí)機(jī)。

當(dāng)然，對(duì)一家汽車(chē)制造商而言，成功的關(guān)鍵還是產(chǎn)品能否得到市場(chǎng)認(rèn)可。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，蔚來(lái)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為10322輛。盡快蔚來(lái)汽車(chē)的年度銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)萬(wàn)輛，但是，汽車(chē)行業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，只有達(dá)到一定數(shù)量的銷(xiāo)量，才能夠分?jǐn)傃邪l(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等巨額成本。

為了提振銷(xiāo)量，蔚來(lái)汽車(chē)不惜降低利潤(rùn)空間，而開(kāi)展了一系列舉措。

今年8月，蔚來(lái)汽車(chē)表示，自2019年8月24日起，所有蔚來(lái)ES8和ES6的首任車(chē)主在享受不設(shè)期限、不限里程的終身免費(fèi)質(zhì)保的基礎(chǔ)上，還能享受終身免費(fèi)換電服務(wù)。9月30日，蔚來(lái)汽車(chē)又宣布，為在10月1日-10月31日期間提車(chē)的用戶(hù)，提供“3年0息金融方案”、“5年低息金融方案”、“電池租用”、“分期貸”等優(yōu)惠購(gòu)車(chē)方式。

不過(guò)，全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)10月7日對(duì)智庫(kù)君表示，今年四季度造車(chē)新勢(shì)力的市場(chǎng)走勢(shì)仍然將比較艱難，尤其是特斯拉上海工廠的投產(chǎn)，將給造車(chē)新勢(shì)力帶來(lái)巨大的壓力。

“對(duì)造車(chē)新勢(shì)力而言，需要與特斯拉Model 3等產(chǎn)品形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，還需要加速提升產(chǎn)品工程設(shè)計(jì)水平。”崔東樹(shù)表示。

當(dāng)然，作為中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力的代表，蔚來(lái)在短短幾年內(nèi)脫穎而出，其強(qiáng)大的融資和營(yíng)銷(xiāo)能力、以及用戶(hù)思維和服務(wù)能力也是用目共賭的。

即便如此，蔚來(lái)和更多的造車(chē)新勢(shì)力，將直面殘酷的市場(chǎng)生存挑戰(zhàn)。這一場(chǎng)造車(chē)新勢(shì)力的淘汰賽，才剛剛開(kāi)始