國軒高科與大眾集團的聯(lián)姻可謂一波三折。

早在2020年1月，市場便傳出大眾將收購國軒高科部分股權(quán)。去年5月國軒高科正式公告定增預案，但今年2月5日又宣布中止審查，后在2月22日再次公告審查恢復。

此間，公司股價已實現(xiàn)超160%的漲幅，相比國軒高科至2020年Q3凈資產(chǎn)收益率0.88%，凈利潤率2.31%，以及營業(yè)收入-20.85%的同比增長，市場早已把預期打足。

那么，在焦急等待“大眾”新郎的國軒高科，又已做了哪些規(guī)劃與準備？

一位業(yè)內(nèi)人士表示，截止到2025年，大眾將在中國投放15萬輛電動車，對應的動力電池裝機量高達100GWh，作為大眾入股和戰(zhàn)略合作的供應商，國軒高科將收獲大批訂單，業(yè)績將會有明顯的改善。在盈利質(zhì)量方面，大眾集團將派4名董事進入公司董事會，包括了采購、財務、合規(guī)、法律等背景。未來，國軒高科可以借助大眾的品牌議價力，在采購和銷售中獲得更加優(yōu)勢的價格，幫助公司進一步降低成本。

另外，在原材料的成本控制方面，據(jù)悉國軒高科目前已經(jīng)設(shè)立了兩家子公司進行鋰回收及負極材料的研發(fā)并且投資了110億給宜春新能源產(chǎn)業(yè)園。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，公司的動力電池直接材料成本占比超 82%，可見原材料對公司的成本影響巨大，而公司通過縱向延伸的方式，有望進一步內(nèi)化上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

資料來源：公司公告

在對于下游客戶的議價能力方面，國軒高科目前的主要客戶以北汽新能源、長安、江淮為主，集中度較高造成了對于下游議價能力偏弱。但是，據(jù)悉未來公司將加強應用場景的多元化，同時降低下游客戶的集中度。一方面，公司已經(jīng)入圍了華為基站電源、儲能設(shè)備、電動共享汽車以及電動兩輪車及其他電動工具領(lǐng)域的采購，未來更加多元化的應用場景既能為公司帶來新的增長點，同時電動兩輪車等高毛利的產(chǎn)品也將為公司的盈利質(zhì)量帶來提升。另一方面，公司也開始尋求向更多的新能源汽車企業(yè)供貨，例如提高了上汽集團在公司客戶結(jié)構(gòu)中的占比以及為爆款車五菱宏光mini(配置|詢價)供貨。

不過，也有分析師認為，新能源退坡后，政策更傾向與續(xù)航能力更強，能量密度更高的三元鋰電池，所以公司的磷酸鐵鋰受政策影響仍然較大，即使利潤率可以有所改善，但是仍然無法回到補貼期間45%-50%左右的高毛利水平。

在競爭力方面，國盛證券認為，國軒高科通過垂直布局產(chǎn)業(yè)鏈，在正極材料、隔膜等領(lǐng)域通過與中冶瑞木、星源材質(zhì)等企業(yè)入股合作控制關(guān)鍵原材料。在公司的成本構(gòu)成中，正極材料、隔膜分別占11%和10.14%的比例，是最重要的兩個材料，公司向上游延伸布局的方法為公司的成本優(yōu)勢建立的有力基礎(chǔ)。據(jù)預測，公司19年的電池組單位成本為0.6 元/wh，且近年來呈現(xiàn)下降水平，已低于競爭對手寧德時代和孚能科技的0.7元/wh和0.8元/wh。

在技術(shù)研發(fā)方面，據(jù)悉公司1月份率先推出了領(lǐng)先全行業(yè)的210Wh/kg高能量密度動力電池，該款電池采用SiC負極以及811材料，是公司承擔國家高新技術(shù)項目的重要成果，現(xiàn)已小批量面向下游供貨。

不過，據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，國軒能量密度200Wh/kg的磷酸鐵鋰電池仍然只是處于實驗室水平，目前只有比亞迪真正意義實現(xiàn)了可以對標三元電池的續(xù)航水平。據(jù)工信部收錄的三款純電動乘用車數(shù)據(jù)對比顯示，比亞迪漢在電池系統(tǒng)能量密度和續(xù)航里程方面都明顯好于由國軒高科供貨的上汽榮威。

數(shù)據(jù)來源：工信部

在三元電池方面，公司雖然呈現(xiàn)追趕的態(tài)勢，但是由于起步較晚，與國內(nèi)寧德時代等巨頭仍存在差距。而且，公司所說的領(lǐng)先全行業(yè)的210Wh/kg高能量密度動力電池目前僅能小批量出貨，后續(xù)仍需更進一步地進行穩(wěn)定性調(diào)試。據(jù)悉，國軒目前NCM811安全性上還沒有根本解決，距離大批量上車還有一定距離。并且，在三元電池的產(chǎn)能方面，公司與寧德也存在巨大差距，2019年公司的三元電池出貨僅有0.19GWh，遠低于寧德時代的53GWh。