海馬汽車“披星帶帽”早在預料之中。

4月23日，海馬汽車停牌一天，同時被實行“退市風險警示”處理，股票簡稱在4月24日起變更為“*ST海馬” （下簡稱“海馬”）。4月30日，海馬發布公告，更正了此前公布年報中的部分錯誤數據。財報顯示，營業收入50.47億元，同比下滑-47.88%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-16.37億元，比2017年還多虧了6億元有余，虧損增幅為64.65%。隨著年報公開，海馬欲出售117套閑置房產的公告同樣引人注目。想要“賣房變現”的海馬，2019年的翻身仗并不好打。

時代周報記者就海馬汽車的年報疑點、經營現狀及未來戰略方向發出采訪提綱，截至發稿，未得到回復。

全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴對時代周報記者表示：“海馬整體技術投入不夠，資金緊張，橫向比競爭力不足”，是海馬汽車業績難看的主要原因。

“海馬的當務之急還是要提升研發能力，今后不能只靠一款產品打天下，也不能一款產品賣到底，所以要持續開發新產品、成系列開發新產品。”中國汽車流通協會常務理事賈新光對時代周報補充道。

虧損加劇

雖然兩年虧了26億元，但海馬的態度依然“硬氣”。 2018年海馬的經營現金流凈額由負轉正，從2017年的流出18.08億元，轉為流入4.89億元，被海馬視為年報亮點之一。

但這依然難掩海馬在2018年全年每個季度虧損持續擴大的事實。尤其是第四季度，如山體滑坡一般，海馬巨虧11億，不僅超過前三季度虧損總和，更超過2017年全年虧損。在銷量方面，第四季度環比下滑21.22%、同比下滑72.23%。

在回復深交所的問詢函中，海馬表示，第四季度的經營走勢因購置稅調整，宏觀經濟增速回落、中美貿易爭端、股市低迷、國六排放提前實施等不利因素影響，行業整體呈下降趨勢。其還表示第四季度的巨額虧損與多數同行業公司走勢基本一致，并給出了詳細的對照表。

但根據海馬官方的梳理，僅有江淮、福田、長安和一汽夏利等企業能夠和第四季度業績下滑有所聯系，江鈴、小康、長城、上汽和廣汽數據依然處于上升態勢。而更多的包括北汽、東風、吉利、比亞迪等2018年業績上升的企業則不在海馬的對標企業中。

在闡述虧損原因中，海馬主要歸因為部分產品逐步退市等涉及的相關資產以及存貨等計提資產減值影響當期損益, 對出口應收賬款等計提資產減值影響當期損益；因終止研發項目造成研發支出費用化等影響當期損益。

根據海馬官網介紹，目前海馬在售的車型包括，S5、S7、M6、M3、福來美。另有在售的四個系列的電動車產品，然而，其中最為暢銷的愛尚EV綜合續航里程僅為160公里，在2019年的補貼政策中，該續航里程的電動車已被撤出補貼名單。舊產品逐步退市，但新產品補充不足，成為海馬汽車的銷量軟肋。

布局新能源前途難料

早在今年1月底，海馬發布了業績預告，預計2018年虧損可能高達12億?18億元。因此在4月中旬的上海國際車展中，海馬會有什么新動作，也是車展的焦點之一，結果海馬只帶來了一款新車，突出強動力的SUV車型S8，并為其定下了年內月銷過萬輛、全年10萬輛的銷售目標。

海馬上一款月銷量過萬的車型，還是2016年推出的SUV車型S5，而S5也一直傲居在海馬的重點車型目錄上，并推出二代、青春版等延伸車型。2016年，海馬還盈利2.3億元，S5在其中所占份額不小。2017年，海馬開始啟動聚焦品類戰略，聚焦SUV和強動力，尤其突出聚焦年報中反復提及的“當家花旦”S5。

但情況在2017年開始有了變化，從海馬自愿披露的每個月份產銷數據看來，SUV品類的銷量從2017年1月份開始12%的降幅，逐月擴大至同年5月的40%，到同年9月的60%，甚至2018年11月一度跌幅達93.15%。一路大跌小漲，起起落落，至2019年3月份，海馬SUV銷量降幅同比下滑達71.47%。

“海馬的SUV戰略介入太晚了，2018年已經是SUV的天花板了，但也不見海馬的銷量有多大起色。”曹鶴向時代周報記者表示。

“公司董事會正在積極主動采取措施，力爭盡快消除退市風險。”海馬汽車在退市風險警示公告里表示，主要措施第一條就是利用海馬 S8等新產品上市契機，調整產品結構，提升產銷量。但針對同為強動力SUV車型S8與S5的區別，海馬汽車未做回復。

海馬汽車董事長孫忠春曾經在公開場合比喻海馬正在經歷“第四次創業”。2018年，海馬新能源汽車實現了73%的同比增長，但全年銷量僅為1.05萬輛，而2019年甚至都沒有新能源新車的推出時間表。

海馬汽車表示，在S8之后，海馬將于年底推出一款為多口家庭量身定制的七座多功能家庭車VF00。2020年開始，插電式混合動力（PHEV）和全新可變平臺電動汽車300公里、400公里、500公里三種續航車型將相繼投放市場。

但到了2020年，電動車補貼已全面退坡，海馬彼時才重點推出新能源汽車，顯然時機已晚。

2018年年底，斥資20億元的海馬智能汽車工廠正式投產，該廠不僅服務小鵬汽車的電動車生產，也服務傳統燃油車制造，新車S8就在此投產。

但行業內布局新工廠，尤其是布局新能源汽車的資金遠不止這個數。

譬如，廣汽新能源產業園區投資47億元、北汽新能源的“擎天柱計劃”規劃投資100億元、上汽大眾的新能源汽車工廠投資170億元，和這些數字相比，海馬的20億元資金顯得微不足道。

但賈新光依然將海馬汽車的一系列新能源布局動作視為海馬的“尋路突圍”。

“3月1日，海南已經宣布要逐月禁止銷售傳統燃油汽車，到2030年之前全面禁售燃油車。海馬作為海南唯一的汽車企業，具有天時地利人和的優勢，應該從新能源汽車的生產和使用等方面，來抓住市場機會。”賈新光補充道。

然而，海南禁售燃油車政策，能否拯救海馬，目前仍是未知數。