事件:12日公司發布公告,宣布與奇瑞萬達貴州客車股份有限公司簽署廢舊動力電池回收處理合作協議。雙方將在廢舊電池回收處理以及循環再造動力電池材料等業務上開展合作。

簽約奇瑞萬達,進一步拓展電池回收市場。協議主要內容為,奇瑞萬達將把符合公司回收標準的廢舊電芯、模組、極片、退役動力電池包交由公司處置,共同建立廢舊動力電池回收網絡。奇瑞萬達是奇瑞商用車(安徽)有限公司控股子公司,已形成包括:微車、卡車、大中型客車、專用車、動力總成等系列產品的汽車產業集團。純電動公交車、純電動物流車已經成為奇瑞萬達銷量的主要增長點。本次合作框架協議簽訂后,奇瑞萬達將成為公司繼北汽集團、南京金龍、廣西華奧后又一家合作車企。公司將進一步拓展電池回收市場,掌握先發優勢,搶占動力電池回收渠道,未來公司廢舊動力電池回收業務有望持續發力。

電池回收業務將開啟公司成長新篇章。(1)電池回收行業空間大。隨著新能源汽車的快速發展,動力電池換代更新周期的到來將給電池回收行業帶來巨大空間。根據中汽協數據,2018年,新能源汽車產銷分別完成127.05萬輛和125.62萬輛,比上年同期分別增長59.92%和61.74%。此外,《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》提出,到2020年中國新能源汽車產量達到200萬輛,累計產銷超過500萬輛。新能源汽車的快速發展,我國即將迎來動力電池的大規模退役,電池回收業務上游供給足。(2)電池回收行業壁壘高。當前電池要求對于環保和高回收率要較高要求,行業壁壘較高。2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》第一批企業名單,光華科技成功入選,未來有望形成行業先發優勢,開啟成長新篇章。(3)公司積極拓展市場,產能快速擴張,有望充分受益。當前公司的電池回收業務是以處理3C為主,主要覆蓋江西、深圳和福建,汽車動力電池方面仍在蓄力期,與北汽集團、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬達等公司簽訂框架合作協議,有望使公司獲得更多原材料供給的市場份額,占得先發優勢。并且公司產能大幅擴張,公司2017年于工信部投產示范項目,廢舊電池回收線處理量達150噸/月,之后回收線持續擴產,目前處理量在1000噸/月左右,后續產能有望持續擴大。電池回收業務有望打開公司的成長空間。

PCB化學品:受益于進口替代和環保趨嚴帶來集中度提升,公司主業仍有望快速增長。公司PCB化學品2018H1實現營業收入4.68億元,同比增長38.16%,毛利率為26.27%,較2017年毛利率提升2.79個百分點。公司PCB業務實現高增速主要原因是環保趨嚴導致小產能出清,進口替代背景下,下游國內企業行業集中度不斷提高;由于環保高壓,PCB去產能周期,擠壓國內小廠生存空間,帶來大量訂單向大廠轉移,公司下游以中高端優質客戶為主,充分受益。產能方面:大廠商客戶保證擴產后持續輸出業績。目前公司PCB高純化學品總產能大約36000噸,公司規劃在珠海地區進一步擴大產能。憑借產品性能優勢,公司主業有望持續高增。

盈利預測與投資建議:我們預計2018-2020年公司實現歸屬于母公司凈利潤為1.53億元、2.02億和2.97億,同比增長25.77%、36.59%和56.59%;對應EPS為0.41元、0.54元和0.79元,對應PE分別為32倍、24倍和16倍,維持“買入”評級。