我們認為全球鋰行業(yè)正在發(fā)生兩點深刻的變革：第一，新冠疫情加劇了逆全球化風險，全球機遇并未消失，但其內涵正在發(fā)生深刻變化，而未來也將更具挑戰(zhàn)。盡管鋰行業(yè)的需求蛋糕將不斷變大，但未來3-5年，歐洲、美國構建新能源汽車全產業(yè)鏈條的趨勢也愈發(fā)清晰。2019年全球60%的鋰資源供應來自礦石體系，產自西澳、巴西、加拿大的鋰精礦近乎100%由中國鋰鹽廠轉化加工，再流入全球中下游。向前看，鋰化合物的生產環(huán)節(jié)不可避免將變得更加多元，這一方面是歐洲、美國新能源(3.560, 0.00, 0.00%)汽車市場的體量快速成長所致，另一方面也由歐洲、美國對于保障戰(zhàn)略資源供應安全的訴求所決定，要求關鍵原料實現(xiàn)一定的自供比例。目前，車企巨頭等產業(yè)決策者已經在推動電池、材料、原料的本地配套逐級落地。我們認為，這一局面將導致中國鋰行業(yè)呈現(xiàn)“馬太效應”。全球車企和電池巨頭在可期的未來無疑離不開中國領軍鋰鹽廠的高品質產品，及其高效、穩(wěn)健的供應能力，但國內二線鋰鹽廠再借外需實現(xiàn)“彎道超車”的難度將越來越大，行業(yè)格局將向頭部集中。第二，正如我們前期所重點提示，新能源汽車終端需求的分層（高鎳-長續(xù)航車型、鐵鋰-高性價比車型）也在加劇中上游競爭格局的分化。綁定全球OEMs或電池寡頭、切入高端供應鏈的中國頭部鋰鹽廠，尤其一線的氫氧化鋰供應商，正在收獲海外高鎳需求放量的紅利，而二線的氫氧化鋰產能卻遲遲難以滿產。同時，比亞迪(59.780, -0.31, -0.52%)推出“刀片電池”是鐵鋰路徑返潮的標桿，由于鐵鋰強調高度的成本經濟性，且對鋰源品質的要求寬容，因此鹽湖系碳酸鋰依靠低成本在鐵鋰市場占據(jù)了明確且穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，云母提鋰的“準電碳”提供了補充，而不具備成本優(yōu)勢和絕對產品優(yōu)勢的二、三線礦石提鋰則遭遇了尷尬；正因如此，新能源汽車終端需求的分層也加劇了上游鋰鹽環(huán)節(jié)的分化和洗牌。