今年前三季度，新能源汽車板塊相關(guān)標的實現(xiàn)凈利潤216億元，同比增長13.1%。其中，上游原材料板塊繼續(xù)保持收入和利潤高增長；由于補貼退坡，動力電池公司業(yè)績承壓。但從環(huán)比情況看，第三季度原材料降價但電芯價格未出現(xiàn)明顯波動，使得電池企業(yè)盈利水平有所回升。

原材料降價

據(jù)華金證券統(tǒng)計，今年前三季度，新能源汽車板塊相關(guān)標的整體實現(xiàn)營業(yè)收入2318億元，同比增長23.1%；實現(xiàn)凈利潤216億元，同比增長13.1%。單看第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入866億元，同比增長10.1%，實現(xiàn)凈利潤75億元，同比增長6.5%。

具體來看，上游原材料板塊前三季度繼續(xù)保持收入和利潤的高增長。前三季度該板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入409億元，同比上升28.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤約105億元，同比提升59.8%。營收以及歸母凈利潤均在各個環(huán)節(jié)中排名居前。但從環(huán)比情況看，原材料板塊第三季度實現(xiàn)凈利潤25億元，較第二季度下降37%左右。

上游板塊利潤增長與原材料價格漲跌息息相關(guān)。分析人士指出，今年以來，鋰鈷價格雖然波動較大，但平均價格仍高于去年同期。受近期原材料價格下跌影響，第三季度凈利潤環(huán)比下降。

中游（正負極+隔膜+電解液）板塊，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入542億元，同比增長23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤52億元，同比增長23.4%。電芯板塊前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入393億元，同比增長26.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤35億元，同比下降23%

華金證券分析師指出，由于補貼退坡，導致產(chǎn)業(yè)鏈上的標的公司的毛利率處于下降通道，未來兩年行業(yè)將處于洗牌期，大部分動力電池以及中游（正負極+隔膜+電解液）公司的業(yè)績?nèi)詫⒊袎?；相關(guān)子產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)型龍頭公司有望通過內(nèi)生外延的方式做強做大。在上游材料價格下調(diào)的背景下，業(yè)績有望階段性超預期增長。

值得注意的是，從環(huán)比看，第三季度電芯行業(yè)營收和利潤環(huán)比增速均較高，分別為34.9%和129.3%。分析人士告訴中國證券報記者，主要在于三季度以來原材料降價但電芯沒降價，使得電池企業(yè)盈利水平回升。

現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)

華金證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從經(jīng)營活動現(xiàn)金流的角度看，上游板塊前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流為115億元，較去年同期增長74%。上游板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入居全行業(yè)首位。

中游板塊和電芯板塊經(jīng)營現(xiàn)金流逐步轉(zhuǎn)好。產(chǎn)業(yè)中游環(huán)節(jié)，經(jīng)營現(xiàn)金流流出幅度收窄，前三季經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流為-7億元，而去年同期該數(shù)字為-13億元。以電解液龍頭企業(yè)新宙邦為例，三季報顯示，公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流入為1.8億元，較去年同期上升64%；三元前驅(qū)體生產(chǎn)企業(yè)格林美前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流入為5.3億元，較去年同期大幅增加3億元。

電芯板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正。今年前三季度電芯板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為45億元，較去年同期大幅增長76億元。以寧德時代為例，今年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流凈額由去年同期的-17億元上升至65億元。

整車板塊方面，今年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為67億元，較去年同期增長超過8倍。以比亞迪為例，三季報顯示，公司期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由今年6月底的-16.07億元轉(zhuǎn)為66.50億元。

從投資活動現(xiàn)金流角度看，中游和電芯板塊投資強度依然較高，投資活動現(xiàn)金流增速分別為20%和86%。這顯示了龍頭企業(yè)未來兩年將持續(xù)擴張。

籌資活動現(xiàn)金流方面，前三季度只有中游環(huán)節(jié)的籌資現(xiàn)金流入加速，處于加杠桿上產(chǎn)能的階段；其他子板塊公司均減小了籌資現(xiàn)金的流入。華金證券指出，主要因為中游企業(yè)數(shù)量眾多，且企業(yè)規(guī)模相對較小，自有資金較少，負債擴產(chǎn)能可能導致抗風險能力差。如果行業(yè)出現(xiàn)較大的外部沖擊，非核心中游標的或被快速出清，核心技術(shù)型中游標的或?qū)⑼ㄟ^內(nèi)生外延快速崛起。