文丨呂行··編輯丨衛(wèi)新

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

小鵬汽車追隨蔚來汽車和理想汽車的腳步，申請(qǐng)美國上市的舉動(dòng)，市場反應(yīng)不一。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國資本市場已經(jīng)熟悉國內(nèi)造車新秀，小鵬汽車也能順著“前人”的腳印，敲開資本市場的大門。

也有業(yè)內(nèi)人士斷言，跟特斯拉的技術(shù)糾紛，將會(huì)讓小鵬汽車的赴美之路變得艱難。

竊密事件撲朔迷離

不可否認(rèn)，新能源汽車領(lǐng)域的模范生是特斯拉。

一直以來，小鵬汽車被宣稱為“國產(chǎn)特斯拉”，一方面是因?yàn)樗谕庥^設(shè)計(jì)等方面有著特斯拉汽車的身影，另一方面則源于它與特斯拉之間的泄密爭端。

最早上市的小鵬G3和近期上市的小鵬P7，都與特斯拉汽車有著相近似的車體和功能配置——雖然國內(nèi)對(duì)標(biāo)特斯拉的車企為數(shù)不少，但小鵬汽車的“照貓畫虎”，的確太像了。

但隱患亦潛伏于此。

2019年的新能源汽車領(lǐng)域熱門話題之一，就是特斯拉前高級(jí)工程師曹光植，在復(fù)制了特斯拉超過30萬份機(jī)密資料的情況下，是否在加入小鵬汽車就任自動(dòng)駕駛副總裁前后，將機(jī)密文件泄露給了小鵬汽車。

馬斯克甚至將曹光植視為商業(yè)間諜，并在隨后大規(guī)模調(diào)離特斯拉關(guān)鍵部門的亞裔員工。

這一事件引起了強(qiáng)烈的輿論關(guān)注。尤其是對(duì)于特斯拉的質(zhì)疑，小鵬汽車并沒有進(jìn)行有力的回應(yīng)，只是宣稱跳槽是曹光植的個(gè)人行為。

而在那以后，小鵬汽車的自動(dòng)駕駛技術(shù)的確突飛猛進(jìn)，尤其是人臉識(shí)別技術(shù)的成功，成為小鵬汽車高級(jí)別自動(dòng)駕駛輔助技術(shù)量產(chǎn)的先決條件。

焦點(diǎn)人物曹光植，最終承認(rèn)從特斯拉離職前復(fù)制技術(shù)文件，但也宣稱在離職前已經(jīng)大范圍刪除備份文件，自己沒有將任何特斯拉自動(dòng)駕駛相關(guān)的商業(yè)機(jī)密轉(zhuǎn)移至小鵬汽車，也沒有為了新雇主的利益使用這些材料。

特斯拉起訴成為攔路虎

2020年8月8日，小鵬汽車向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO上市申請(qǐng)文件，擬以代碼“XPEV”在紐交所掛牌交易，申請(qǐng)的發(fā)行規(guī)模為1億美元。

《正經(jīng)社》發(fā)現(xiàn)，這個(gè)征程的最大障礙，當(dāng)是特斯拉的法律訴訟。

2019年，特斯拉將小鵬汽車和曹光植等人告上美國法庭。但此案進(jìn)展緩慢——畢竟，中美的法律和文化差異下，對(duì)于國外企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為，想要舉證需要進(jìn)一步的證據(jù)，而特斯還得考慮相關(guān)輿論環(huán)境。

特斯拉也曾多次要求小鵬汽車公布其自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的源代碼，來證明自己的“清白”。但小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬卻認(rèn)為，特斯拉這樣的行為是無理取鬧。小鵬汽車官方甚至發(fā)布公開聲明，拒絕了特斯拉的“無理要求”。

此后，小鵬汽車發(fā)布了小鵬P7電動(dòng)汽車，這款車的賣點(diǎn)就是它的長續(xù)航和比肩特斯拉的自動(dòng)駕駛技術(shù)。為此，再度引來了特斯拉對(duì)小鵬汽車竊取技術(shù)的質(zhì)疑。

特斯拉一直是自動(dòng)駕駛技術(shù)和新能源汽車領(lǐng)域的黃埔軍校。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年以來，特斯拉自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)接近10%的員工離職后前往谷歌、蘋果以及蔚來汽車和賈躍亭的法拉第未來等公司。

雖然人才流失嚴(yán)重，但馬斯克也只是口頭上吐槽下同行的挖角，而對(duì)于小鵬汽車則是直接訴諸法律。

目前而言，竊密門事件貌似正在以小鵬汽車的不理、不視、不聽而逐漸化解。但小鵬汽車美國上市的征途中，特斯拉訴訟產(chǎn)生的影響，卻不容小視。

充電站市場大幅落伍

小鵬汽車與特斯拉的另一戰(zhàn)場，在于對(duì)線下充電站市場的爭奪。

近年來，特斯拉利用超級(jí)充電站工程帶動(dòng)汽車銷量大幅增長后，國內(nèi)的造車新秀也開始建立自己的超級(jí)充電站，其中以蔚來和小鵬最為積極。

2019年，小鵬汽車宣布計(jì)劃建設(shè)200座超級(jí)充電站；未來三年，將實(shí)現(xiàn)布局1000座超級(jí)充電站、基本接入全國主要第三方充電運(yùn)營商，并打通尋樁、充電、支付、結(jié)算一條龍服務(wù)。

然而，自從2019年3月公布投入運(yùn)營多個(gè)超級(jí)充電站后，《正經(jīng)社》就很少看到關(guān)于小鵬汽車超級(jí)充電站的消息了。

《正經(jīng)社》認(rèn)為，究其原因，是盡管小鵬汽車有著充盈的現(xiàn)金流，也是國內(nèi)車企中較早開展超級(jí)充電站項(xiàng)目的車企，卻并沒有真正用到超級(jí)充電站的商業(yè)模式開發(fā)上。以致于在過去的一年中，超級(jí)充電站并沒有如預(yù)期那樣發(fā)展迅猛，也沒能成為銷量的重要助力。

倒是特斯拉繼續(xù)擴(kuò)充著充電站版圖。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，特斯拉全球快速充電站已達(dá)到2000座，充電樁設(shè)備達(dá)到1.8萬個(gè)。截至2019年末，特斯拉超級(jí)充電站已經(jīng)在中國大陸地區(qū)落成超過300座。近期，特斯拉V3超級(jí)充電站又落地北京。

在此之前，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌曾感慨，大部分同行嚴(yán)重低估了特斯拉自建超級(jí)充電站，并表示隨著電動(dòng)車的保有量增加，公共快充樁的使用體驗(yàn)會(huì)持續(xù)下降；穩(wěn)定解決最基本的充電體驗(yàn)，將會(huì)是電動(dòng)車銷量的核心基礎(chǔ)；而充電服務(wù)的競爭是特斯拉的重要加分項(xiàng)。

P7強(qiáng)撐銷量預(yù)期

創(chuàng)立至今，小鵬汽車已完成10輪融資，累計(jì)獲得資金超180億元，這一數(shù)字已經(jīng)超過上市前的蔚來汽車和理想汽車。其背后的投資方，亦有阿里巴巴、IDG資本、小米集團(tuán)、高瓴資本等數(shù)十家明星投資機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，截至2020年二季度，小鵬汽車賬上有現(xiàn)金類資產(chǎn)合計(jì)21.183億元；IPO前，預(yù)計(jì)合計(jì)持有現(xiàn)金類資產(chǎn)高達(dá)80億元。

同時(shí)，小鵬汽車擁有的肇慶工廠的10萬自建產(chǎn)能，合作的海南馬自達(dá)的15萬年產(chǎn)能，均已進(jìn)入生產(chǎn)階段。推出第三款產(chǎn)品后，小鵬汽車的工廠利用率將會(huì)再度提升。

隨著融資擴(kuò)大和汽車量產(chǎn)化，登陸資本市場已經(jīng)變得瓜熟蒂落。

另一方面，根據(jù)小鵬汽車公布的數(shù)據(jù)，2019年小鵬汽車收入為23.2億元，較2018年增長逾238倍；由于投入成本高昂，比如研發(fā)投入為20.7億元，公司凈虧損高達(dá)36.9億元。

2020年上半年，汽車市場受疫情影響嚴(yán)重，小鵬汽車獲得收入10.03億元，同比下降近20%；毛利為-3611.6萬元，毛利率為-3.6%，同比大幅收窄；研發(fā)投入和凈虧損也分別降為6.3億元、7.95億元。

總體而言，2018年-2020年上半年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元和7.96億元，累計(jì)凈虧損高達(dá)58.87億元。

《正經(jīng)社》認(rèn)為，雖然小鵬汽車整體仍處于虧損狀態(tài)，但導(dǎo)致虧損的主要原因在于產(chǎn)品研發(fā)的較大投入（2019年占全年凈虧損的56%），這跟早期的特斯拉十分相似。與此同時(shí)，小鵬汽車仍有無數(shù)閃光點(diǎn)：新車型逐漸放量，主要的生產(chǎn)基地已經(jīng)完成建設(shè)并進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，賬上有比較充裕的現(xiàn)金，等等。

根據(jù)小鵬汽車公布的數(shù)據(jù)，其累計(jì)交付已經(jīng)超過2萬輛，超過了蔚來和理想；雖然2020年上半年累計(jì)銷量4698輛，同比下降高達(dá)51%，但剛剛上市的P7則很有反戈一擊提升下半年銷量的潛力：7月17日正式開啟交付后，短短兩周時(shí)間就交付了1641輛。

2020年上半年造車新秀排行榜

P7帶來的光環(huán)和即將發(fā)布的新車，使小鵬汽車有望得到資本市場的認(rèn)可。但這個(gè)時(shí)期為時(shí)不長，一旦錯(cuò)過，“見光死”的擔(dān)憂就會(huì)大幅上升。