中概股正在華爾街上演著一場“敦刻爾克大撤退”之際，國產新造車公司小鵬汽車，卻選擇了逆流而行，走上了割異國韭菜的道路。

據報道，小鵬汽車（以下簡稱小鵬）已經向美股市場秘密提交IPO文件，計劃融資5億美金，整體上市計劃預計在今年7月到9月，已經聘請摩根大通、高盛等投行，其中，摩根大通為主承銷商。

對小鵬而言，在最近進行海外VIE架構重組，27位股東退出公司股東行列之后，選擇去海外進行IPO已如箭在弦上不得不發。不過，它必須學會，如何避免瑞幸引發的中概股質疑浪潮波及自身——畢竟，它和特斯拉的知識產權訴訟，還在進行之中。

加上愈加嚴格的上市門檻以及自身造血不足的多重壓力，小鵬與當初蔚來登錄納斯達克時全然不同。時移勢易，小鵬還能順利割到美國人的韭菜嗎？

去海外IPO已如箭在弦上

過去7個月內，為了搭建VIE結構以實現在海外上市的意圖，小鵬進行了針對股東集體出質全部股權。

一次是去年12月10日，小鵬運營主體廣州橙行智動汽車科技有限公司（以下簡稱“橙行智動”）47位股東將所持全部股權悉數出質，質權人均為廣東小鵬汽車科技有限公司。一次是在剛剛過去的5月18日，阿里巴巴、夏珩、何小鵬等共計27位股東退出公司股東行列。

至此，橙行智動由廣東小鵬汽車科技有限公司全資持股。

VIE架構(Variable Interest Entities，可變利益實體)在國內又被稱為“協議控制”，是指在境外或海外成立一家空殼公司，該空殼公司通過與境內公司簽訂一系列協議以完全控制境內公司，主要用于中國企業實現海外上市、融資及外國投資者為規避國內監管對外資產業準入的限制。

根據以往經驗，VIE模式基本上是中國互聯網公司赴美上市最明顯動作。新浪、網易、百度、阿里、蔚來等互聯網公司均通過這一方式成功登陸美股。

相關數據顯示，在眾多新造車企中，小鵬汽車銷量相當可觀。截至2020年3月，小鵬G3累計總交付量達到16521臺，在今年4月，小鵬銷量為1233輛，環比增長11.3%，同比降低31.3%；但1-4月累計3564輛，同比增長27.5%，在今年A級純電動領域的國內車企交付量中處于領先位置。

若以融資表現來說，小鵬在新造車勢力中也有目共睹——根據公開信息，小鵬迄今已累計完成8輪融資，共獲得了約168億元的資金支持。最后一輪融資，發生在2019年11月，小鵬汽車完成C輪融資，總融資金額為4億美元。其中，小米成為小鵬引入的新晉戰略投資伙伴，何小鵬本人也在A、B輪基礎上再次加持。

因為雷軍以善于批量孵化上市公司著稱，這條新聞彼時被解讀為小米的財務投資+彌補小米生態鏈的一舉多得。

不過，最新消息顯示，小米在這輪融資中并未像外界猜測的那樣占大頭，有多位消息人士對36氪表示，C輪的4億美金融資中，“有一半是何小鵬個人出資。”

光靠何小鵬個人出資，顯然沒法撐起小鵬的未來。眾所周知，造車是公認的“燒錢”行業，即便是持續融資超過450億元的蔚來，也難解資金之渴。

進入2020年來，在新能源補貼政策下滑，疫情沖擊下，新造車公司融資途徑正在快速減少，天際、拜騰、前途、綠馳、奇點、游俠等10余家新勢力造車企業集體出現欠薪、裁員現象。

為數不多獲得融資的，是蔚來獲得了合肥政府70億人民幣融資，但蔚來也裁員近千人，以及業績至今處于虧損狀態。

小鵬2020年再未獲得融資，加之P7投入量產、光是一個肇慶工廠就超過40億元的投入，財務依舊緊張，甚至是處于虧損狀態。就連小鵬汽車創始人何小鵬，也跌出了2020年新財富500富人榜。

小鵬同樣逃不開人才流失。其首席科學家郭彥東（Eric）已經在今年3月初加入OPPO，郭彥東帶領的北京AI團隊也大量減員，從年初的90人減到了現在的50人左右。

實際上，現在小鵬兜里有多少錢，誰也不知道，要想持續發展，唯有去股市割韭菜。

何小鵬如何講述資本喜歡的故事

樂觀之處是，從自身發展而言，小鵬也到了一個去海外IPO的最好節點。

目前，造車熱已漸漸退去，留下來的大多是在新能源汽車領域掌握核心技術的實力車企。效仿特斯拉，堅持智能化路線的小鵬，正是其中代表。

4月27日，小鵬新車P7發布會上，何小鵬明確表示：“小鵬的標簽是智能，智能是小鵬的最核心優勢。”

小鵬P7將在下半年上市，搭載小鵬投入30億元自主研發的自動駕駛系統——何小鵬把P7搭載的Xmart OS 2.0全新智能車載系統稱為“完全不需要手機的車機”。“未來智能汽車最核心的交互是什么？我一直認為是語音，不會是觸控。”

客觀而言，相比小鵬G3，小鵬P7在高度自動輔助駕駛、語音交互、車聯網、整車OTA等方面提升不少。即便相比同類L3級自動駕駛的廣汽新能源Aion LX、長安UNI-T等，小鵬P7在硬件上也有大幅的提升，這讓小鵬P7成為國內所有公開亮相過的最近接L3級的車型，也為其實現更多更高階的功能提供了可能。

自動駕駛技術上的儲備，這正是資本市場最喜歡講述的故事。為此，小鵬搭建了一套完整的自研自動駕駛團隊，在硅谷、圣地亞哥、北京、上海、廣州，建立了不同的智能研發團隊。

小鵬還剛剛解決了困擾造車新勢力的一大難題——生產資質。5月19日，工信部發布的第332批《道路機動車輛生產企業及產品公告》顯示，原廣東福迪汽車有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司。

這意味著，小鵬汽車花費1600萬元購買的“造車資質”，終于可以在超過40億元建成的肇慶工廠自主生產基地派上用場，一改其代工生產局面。

此前，小鵬汽車首款車型G3一直由海馬汽車鄭州工廠代工生產。諸多汽車行業工程師對此詬病為，和擁有自建工廠的企業相比，代工模式最終會因為品控、銷售、換電、市場認可度不高、缺乏競爭力的問題而被淘汰。

毫無疑問，肇慶工廠也將成為小鵬P7的主要自主生產基地。這也是資本市場喜歡的另一個故事。

不過，這不意味著小鵬會將海馬一腳踢開。何小鵬此前在微博上也坦言：“我們是中國唯一一家同時在‘自產+代工’兩種模式并存的汽車生產企業。”

同時，因為對研發、核心技術的持續高投入，以及渠道的搭建和推廣，資金壓力也會持續擴大。就連特斯拉，直到Model 3實現穩定交付后，成本才逐漸被分攤。

種種角度看，小鵬的海外IPO之路，都已如箭在弦上不得不發，不得不加快IPO的節奏。

順利割到美國人韭菜的關鍵

蔚來李斌敲鐘

問題是，瑞幸造假事件讓中概股遭遇了至暗時刻，做空機構追著中概股窮追猛打，美國參議院緊急通過《外國公司承擔責任法案》對其加強監管，諸多原本去美國IPO的企業都暫停了計劃。

這也導致網易、京東等中概股加快回歸進程，就連最先登陸美國資本市場的新造車勢力代表——蔚來創始人李斌，也在最近表示蔚來具備在中國資本市場上市可能性。

根據5月28日蔚來汽車發布的2020年第一季度財報，總營收為人民幣13.72億元，同比下滑15.9％，環比下滑51.8％。雖然蔚來凈虧損持續下降，但股價當日盤前跳水，一度跌超10%。

以目前蔚來發展態勢，在國內上市后的表現很大概率要優于美國資本市場。那么，此時選擇秘密去海外IPO的小鵬而言，是否會受到中概股大環境影響？

“這些不利的公開信息，有可能會對小鵬造成一定影響。但也要看美國投資者怎么考慮，畢竟是兩個行業、兩個主體的公司。”知名美股維權律師、國際索賠訴訟專家郝俊波表示，不同投資者也有不同考慮，很難說小鵬的IPO之路就會坎坷。

小鵬最大隱患，來自與特斯拉持續一年多的知識產權訴訟糾紛。美國加州當地時間5月27日，美國北加州法院法院認為：小鵬需提交自動駕駛源代碼，但是雙方要會面商議再決定是否交由中立第三方調查。

此前，特斯拉對前雇員、小鵬現雇員曹光植以“商業竊密罪”對其提起訴訟。雖然小鵬只是曹光植案件的第三方，但還是逐漸卷入其中，今年以來，特斯拉就向法院提出動議，要求小鵬披露自動駕駛源代碼、所有員工的電腦文件備份、員工張曉浪的相關資料等近30項內容。

2018年7月，曾任職蘋果無人駕駛團隊的員工張小浪也因涉嫌竊取商業機密罪被美國聯邦調查局（FBI）逮捕，且張小浪的下家同樣是小鵬。

對此，小鵬認為調查內容越界了，在4月底公開指責特斯拉“霸凌”，并向美國當地法院提出反對動議——從最新進展來看，必須提交自動駕駛源代碼，這一核心技術的結果，對小鵬并不算太好。

所以，這對小鵬來說隱患是，既然特斯拉、美國媒體在P7上市前夕，能以“抓小偷”之名向自己發起攻擊，那么就有很大可能，在小鵬的IPO過程中，以“抓小偷”之名再次發起攻擊，小鵬就必須面對巨大的信任危機和交易成本。

“如果美國媒體小鵬評價描述過低的話，那么市場就很難對小鵬的估值、估價都會有影響，就很難給出高價。”郝俊波表示，如果小鵬愿意接受一個低價的結果，那么就可能有投資者愿意冒風險。

由于小鵬整體上市計劃預計在今年7月到9月，小鵬和特斯拉的訴訟后續進展，很大程度上會對小鵬的估值、估價造成直接影響，也就意味著，小鵬能割到多少美國人的韭菜，和此息息相關。

不過，即便小鵬解決了特斯拉這個麻煩，美國投資人對小鵬、理想等新能源車企仍然疑慮重重——2018年蔚來IPO招股一出，關于蔚來圈錢，李斌開始割韭菜的說法不少。從結果來看，自2018年在紐約首次公開募股以來，蔚來股價下跌超過一半，諸多投資人損失慘重。

和蔚來當時相比，小鵬畢竟又實現了量產，加上可以講述的技術、自主生產故事，這和當初蔚來畫餅搶籌情況又大不一樣。

時移勢易，小鵬還能順利割到美國人的韭菜嗎？這可能只有時間來證明了。